Was ist ein «Distributed Ledger»? Und was sind seine Vorteile im Vergleich zu anderen Technologien?
Traditionell wickeln grosse zentralisierte proprietäre Bankensysteme oder Börsen Finanztransaktionen ab, indem sie sich auf grosse systemische Institutionen und Zentralverwahrer oder CSDs stützen. Diese hierarchischen Strukturen, die z.B. in einer Blockchain verwendet werden, können nun durch verteilte Ledger ersetzt werden. «Die Öffnung des gesamten Ökosystems» und das «Schaffen einer Peer-to-Peer-Struktur», wie Nils, der sich in den letzten 6 Jahren mit der Token-Technologie beschäftigt hat, es ausdrückt. Blockchainbasierte Transaktionen werden innerhalb von Blöcken geordnet und dann an jede Partei innerhalb des Netzwerks verteilt - in Echtzeit und mit allen beteiligten Daten vor Ort, als «einzige Quelle der Wahrheit», so Nils. Das Netzwerk genehmigt dann die Transaktion, der Block wird dem Netzwerk hinzugefügt und die Transaktion ist abgeschlossen.
Aber was genau ist ein solches Token im DLT?
Bei den vorhandenen Token handelt es sich meist um Gebrauchs-Token wie Banknoten, Aktien oder Briefmarken. Im blockchainbasierten DLT-Netzwerk repräsentieren oder enthalten Tokens – im Grunde Teile von Computercode – diese realen Vermögenswerte. Mit anderen Worten: Ein Asset-Token ist eine verschlüsselte Rechnungseinheit im DLT-Netzwerk, wo es mit allen erforderlichen Daten und Transaktionsregeln programmiert werden kann, um den Vorschriften zu entsprechen. Daher ist er sicher und transparent zugleich. Token sind wirtschaftlich und schnell und bieten den Partnern innerhalb eines DLT-Netzwerks viele Liquiditätsoptionen.
Wie wird ein Asset-Token erzeugt und wo wird er gespeichert? Und wenn Sie mit Aktien handeln, brauchen Sie dann für jede gehandelte Aktie ein Token?
Sie nehmen digitale Vermögenswerte, wie z.B. Aktien, oder reale Vermögenswerte, wie z.B. Immobilien, und verschieben sie in die Blockchain. Das bedeutet, dass ein intelligenter Vertrag (smart contract) kodiert ist, der die Eigentumsrechte und die Bedingungen und Vorschriften des Geschäfts darstellt – nicht unbedingt ein Vertrag pro Aktie, sondern ein Vertrag pro beabsichtigte Transaktion. Die eigentliche Generierung eines Token-Stacks erfolgt idealerweise durch eine Bank – mit Hilfe von Experten als Vermittler wie Netcetera, die wissen, wie sie die Technologie zum Vorteil der Nutzer einsetzen können.
Was sind die Vorteile von DLT im Vergleich zu anderen Technologien?
DLT ist ein Netzwerk und nicht-hierarchisch und basiert auf einer einzigen Quelle der Wahrheit. Seine Interoperabilität – die Fähigkeit, Informationen auszutauschen und zu nutzen – unterstützt den Austausch von «Smart Token». Es kann auf jedem System arbeiten und nutzt das Internet zur Speicherung und Verteilung der Daten. DLT ist nicht an proprietäre Systeme gebunden und kann an jedem Punkt der Transaktion überprüft werden. Es handelt sich im wahrsten Sinne des Wortes um einen offenen Standard, und daher kann das Design der intelligenten Verträge so angepasst werden, dass es allen gewünschten Regeln und Vorschriften in jedem Markt entspricht.
Was sind STOs (Secure Token Offerings) und ähneln sie den ICOs (Initial Coin Offerings)?
Ein ICO ist im Grunde genommen ein Gebrauchs-Token – wie zum Beispiel eine Eintrittskarte für ein Kino, das noch nicht einmal gebaut ist. Die Menschen hinter einem ICO sammeln Gelder und versprechen ihren Investoren: Sie erhalten 15% Rabatt auf die ersten Kinokarten, die hier in zwei Jahren verkauft werden! Das kann für einen Investor funktionieren, oder auch nicht – wenn das Kino nicht gebaut wird, können Sie diese Kinokarten nicht beanspruchen. Mit anderen Worten: Wenn der Emittent nicht erfolgreich ist, bleiben die Investoren zurück. Im Gegensatz dazu ist eine STO vermögensbasiert – sagen wir, auf Eigenkapital oder einer Immobilie – und mit diesen Vermögenswerten sind einlösbare Rechte verbunden. Der Handel mit STO wird von den Aufsichtsbehörden geregelt, um sicher zu sein. Bestehende Vermögenswerte können durch eine STO in Token umgewandelt werden, so dass sie gemäss MiFID als übertragbare Wertpapiere gelten. Das neu veröffentlichte eWPHG in Deutschland, das sich derzeit in der Gesetzgebungsphase befindet, soll die Ausgabe und den Handel mit sicheren Token regeln, wie ähnliche Initiativen der FINMA in der Schweiz, die sich unter anderem in der Umsetzungsphase befinden. Ausserdem gibt es die technische Komponente: Die Protokolle in STO ermöglichen es dem Emittenten und den Intermediären, einen umfassenden intelligenten Vertrag zu programmieren, der reguliert und potenziell gesetzlich durchsetzbar ist, da sich die Gesetzgebung in den verschiedenen Ländern an die oben erwähnten Vorschläge anpasst.
Typischerweise gibt es in den Statuten Einschränkungen für den Aktienhandel. Wie kann dies mittels DLT umgesetzt werden?
Ein in den USA ansässiges Unternehmen möchte seine Aktien in Europa handelbar machen, um seine Liquidität zu erhöhen. Die Vorteile von STO kommen in diesem Beispiel sehr gut zum Tragen: Das Unternehmen kann alle notwendigen Vorschriften in den intelligenten Vertrag kodieren, z.B. den Ausschluss aller US-Investoren aus Compliance-Gründen. Darüber hinaus kann es potenzielle Konten, bestimmte Käufer und Verkäufer auf weisse und schwarze Listen setzen, eine erforderliche Zeit in der Brieftasche definieren, die Anzahl der Token in der Brieftasche begrenzen und so weiter.
Wie funktioniert eine solche «Token-Wallet»? Und was ist die Rolle eines Verwahrers?
Die sichere Basis der Blockchain ist die Verschlüsselung. Öffentliche und private Schlüsselinformationen werden in einer digitalen Brieftasche gespeichert und sind dann mit dem Eigentümer und seinen Token verknüpft. Equity-Token allein gewährleisten jedoch keine Eigentumsrechte, wie wir zum Beispiel bei den millionenfach verschwundenen Krypto-Währungen gesehen haben, als der Krypto-Umtausch gescheitert ist und private Schlüssel verloren gingen. Man braucht Verwahrer, um sie sicher zu machen. In der traditionellen Welt fungieren die Banken als Verwahrer der Eigentumsrechte und sehen dies als eine ihrer Hauptaufgaben an. Wir brauchen jetzt digitale Verwahrer, und wir sehen in der Tat viele neu gegründete Verwahrungsunternehmen, die Verschlüsselung und Speicherung für diese digitalen Vermögenswerte anbieten. Dieser Bedarf wäre «eine gute Gelegenheit für Emittenten und Banken, digitale Verwahrer zu werden», meint Nils. In der Zukunft der digitalen Vermögenswerte, «wenn Sie die Kundenbeziehung behalten wollen, müssen Sie die Verwahrung beherrschen».
Können Sie uns einige Beispiele von Banken nennen, die bereits mit solchen Dienstleistungen leben?
Die Weltbank hat eine Anleihe mit einer Laufzeit von zwei Jahren aufgelegt und damit zum ersten Mal Investoren dabei unterstützt, die Entwicklungsaktivitäten der Weltbank in eine vollständig durch Blockchaintechnologie verwaltete Transaktion umzuwandeln.
Die Société Générale emittierte gedeckte Anleihen im Wert von 100 Millionen Euro als Sicherheitsmerkmal, die in der Ethereum-Blockchain registriert und von Moody's und Fitch mit AAA bewertet wurden.
Die Sperbank führte die erste kommerzielle Blockchain-Transaktion in Russland durch und emittierte MTS im Wert von 750 Milliarden Rubel mit intelligenten Sechsmonatsverträgen.
Wenn Sie mehr erfahren möchten oder Fragen haben, die hier nicht behandelt werden, können Sie sich gerne an uns wenden. Oder schauen Sie sich das Webinar über DLT "How to monetize distributed ledger technologies (DLT) based asset tokens as issuer?" an: